兴泊证券今年财政支出进度偏慢，有望超收1万亿元支持明年政策更积极

记者王珍兴泊证券

　　财政部周三发布的数据显示，1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，增速和前10个月持平；一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4%，比前10个月回落0.6个百分点。

　　界面新闻按照3月财政部发布的预算收支表计算，截至11月，一般公共预算收入完成今年预算的91.2%，支出进度达83.7%；纳入政府性基金后，1-11月，广义财政收入完成进度为85.3%，广义财政支出进度为80.7%。支出进度明显偏慢。

　　分析人士指出，支出进度偏慢一方面是受财政收入增长承压的制约，另一方面也与地方化债约束、“增收节支”的财政安排有关。

　　中诚信国际研究院研究员闫彦明对界面新闻表示，在经济下行压力加大以及房地产市场深度调整的背景下，今年财政收入特别是政府性基金预算收入增长承压，1-11月广义财政收入同比下降0.2%，增速再度由正转负，其中政府性基金预算收入下降4.9%兴泊证券，跌幅比前10个月扩大2.1个百分点，收入的下滑直接削弱了支出能力。

　　闫彦明表示，支出进度偏慢也与化债约束有关。“在一揽子化债深入推进的背景下，今年的财政资金如政府债券资金更侧重于存量债务化解、清理拖欠账款等，同时化债带来的‘收缩效应’仍在持续，地方支出意愿也面临一定约束。”他说，此外，今年财政支出进度放缓或意在“增收节支”，通过“节支”为应对未来风险留有余地，确保财政可持续。

　　他进一步指出，后续需用好用足现有财政工具，加大支出力度、加快支出进度。一是加快已发行的特别国债、专项债等资金落地使用进度，推动项目早开工、早建设、早见效；二是加快今年新出台的育儿补贴、消费贴息等资金的拨付进度，确保资金及时到位，发挥政策效益；三是加快5000亿元专项债结存限额的发行及使用，及时保障重大项目建设并支持化债及“清欠”；四是5000亿元新型政策性金融工具已投放完毕，需引导金融机构加大配套融资支持，吸引社会资本参与，推动项目加快开工，带动扩大有效投资。

　　“此外，需落实中央经济工作会议‘继续实施更加积极的财政政策’的要求，及早谋划明年财政工具组合，推进存量政策完善与增量政策储备，强化逆周期和跨周期调节能力。”闫彦明说。

　　国盛证券首席经济学家熊园在研报中指出兴泊证券，若按照当前增速线性外推，一般公共预算收入基本能完成年初预算，但即使12月支出同比增速由11月的-3.7%升至10%，全年财政收入总量也将大于支出约6300亿元，若12月支出与上年底持平，则财政收入总量将超收约1万亿，这部分资金有望形成结转结余支撑2026年支出。

　　界面新闻根据历史数据推算，11月，一般公共预算收入1.4万亿元，基本和上年同期持平。其中，税收收入同比增长2.8%，比上月回落5.8个百分点，四大税种（增值税、企业所得税、个人所得税、消费税）收入增速均出现不同程度回落，和同期经济基本面放缓趋势一致，土地和房地产相关税收则延续负增长。

　　中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，今年税收增速目标为3.7%，1-11月累计增速升至1.8%，其中四大税种完成进度均高于去年同期水平。往后看，一方面，物价已在三季度出现拐点，四季度将延续温和回升态势；另一方面，年底税务部门通常有加强税收征管的惯例，年底税收累计增速有望延续上行趋势。

　　不过，11月非税收入同比下降10.8%，连续7个月同比负增长。熊园指出，国有资产盘活较难持续，非税收入后续可能延续负增长。

　　支出方面，界面新闻按照历史数据推算，11月，一般公共预算支出同比下降3.7%，跌幅较上月收窄6.1个百分点。教育、社保就业支出依然是财政支出的两大重点，占比分别为16.5%和13.1%。

　　此外，财政支出有向投资倾斜的迹象。根据光大证券的测算，11月基建相关支出同比增速为-17.6%，较上月回升8.1个百分点，其中节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出同比增速分别回升15.4、7.4、4.8、约12.0个百分点。结合上月财政存款下降来看，当月财政资金落实到项目的速度正在加快，有利于稳定年内基建投资的表现。

　　根据中央经济工作会议的部署，明年“要继续实施更加积极的财政政策”。分析师普遍预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当，投向上将突出“投资于人”，进一步向民生、消费等领域倾斜。此外，着眼于实现经济“开门红”的诉求，明年财政发力节奏仍将前置。

　　中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对界面新闻表示，与2024年中央经济工作会议“提高财政赤字率”“加大财政支出强度”“增加发行超长期特别国债”“增加地方政府专项债券发行使用”的表述相比，今年会议的表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，意味着明年财政扩张力度或与今年相仿。

　　他进一步指出，具体来看，预计赤字率维持在4.0%左右水平，对应赤字规模约为5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担，地方赤字规模持平于上年的8000亿元；超长期特别国债发行1.5万亿元，比上年增加2000亿元，更大力度支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）；新增地方政府专项债发行4.5万亿元，比上年增加1000亿元，满足投向领域显著扩围的需求，并继续支持化债、清欠等。